Atoslūgis
Pirmą kartą per trejus metus ECB kelia palūkanas, Fed taškų grafikas apsisuko nuo karpymo į kėlimą, o auksas krito žemiau 4 000 dolerių. Likvidumo banga traukiasi. O kai vanduo atslūgsta, matosi, kas maudėsi be kelnių.
🔴 Savaitės signalas
Centrinių bankų posūkis nuo karpymo prie kėlimo. Tai ne naujiena, tai mechanizmo lūžis. ECB birželio 11 d. pakėlė indėlių palūkanas iki 2,25 procento, pirmą kartą nuo 2023-ųjų, kai eurozonos infliacija šoktelėjo iki 3,2 procento. Po šešių dienų Fed, vadovaujamas naujojo pirmininko Kevino Warsho, paskelbė taškų grafiką, kuriame mediana nukrypo į kėlimą, 3,8 procento iki metų galo, nors kovą dar buvo numatytas karpymas.
Kodėl tai svarbu? Ne dėl ekonomikos stiprybės, kaip būna sveiko ciklo viršuje. Centriniai bankai griežtina ne todėl, kad ūkis kaista, o todėl, kad Irano karas pakėlė naftą ir atgaivino infliaciją kaip tik tada, kai prie Fed vairo atsisėdo griežtas vanagas. Tai pasiūlos šokas, susitinkantis su pinigų politikos baime. Klasikinės stagfliacijos spąstai: kelti palūkanas į lėtėjantį ūkį.
Michaelas Howellas tai įvardija tiesiai: likvidumo ciklo viršūnė jau praeityje. Nafta, obligacijų svyravimo indeksas (MOVE) ir kylantis doleris kartu nukirto apie penktadalį pasaulio likvidumo. Visko burbulas, jo žodžiais, baigtas. O dirbtinio intelekto bumas, kuris vienintelis laikė rizikingą turtą aukštai, gimė iš to paties likvidumo, kuris dabar traukiasi. Aukso kritimas žemiau 4 000 nėra istorijos pabaiga, tai realių palūkanų ir dolerio spaudimas trumpame ruože. Bet jis rodo kryptį: vanduo slūgsta.
📸 Rinkų momentinė nuotrauka
🔵 Centrinių bankų pulsas
Fed: Warsho debiutas su vanago dantimis
Birželio 17 d. Fed paliko palūkanas 3,50–3,75 procento intervale, balsavimas vienbalsis, 12–0. Bet svarbu ne sprendimas, o taškų grafikas. Mediana persikėlė nuo karpymo prie kėlimo: 3,8 procento iki metų galo prieš 3,4 kovą. Iš 18 narių penki norėtų pakelti dar 50 bazinių taškų, vienas net 75, ir tik vienas tebemato karpymą. Tai didžiausias vanagiškas posūkis per ciklą. Įdomi detalė: pats Warshas savo taško į grafiką nepridėjo, nors kolegas paragino tai daryti. Naujasis pirmininkas dar nenori būti pririštas prie skaičiaus.
ECB: pirmasis kėlimas nuo 2023-ųjų
ECB pakėlė visas tris pagrindines palūkanas 25 baziniais taškais, indėlių norma nuo 2,00 iki 2,25 procento. Tai aštrus posūkis po aštuonių karpymų iš eilės nuo 2024 birželio iki 2025 birželio. Priežastis viena: gegužės infliacija 3,2 procento, aukščiausia nuo 2023 rugsėjo, kurią kursto Vidurio Rytų karas ir energijos kainos. Lagarde atmetė draudimo kėlimo etiketę ir pabrėžė, kad sprendimas tvirtas pagal įvairius scenarijus. Vertimas: jei reikės, kelsim dar.
Ką tai reiškia
Du didžiausi pasaulio centriniai bankai sutartinai sukasi ta pačia kryptimi, ir kryptis ne ta, kurios laukė rizikingo turto pirkėjai. Tai ne karpymo ciklas, kurį visi įkainojo, o griežtinimas dėl pasiūlos infliacijos. Skirtumas esminis: kai bankai griežtina į silpną ūkį, jie ne pumpuoja likvidumą, o jį siurbia. Lyn Alden tai vadina laipsnišku spausdinimu, balanso plėtra pagal nominalų BVP, 220–375 mlrd. dolerių 2026-iesiems. Toli gražu ne krizinis kiekybinis skatinimas. Kol kas tvenkinys pildomas lašeliais, o garuoja kibirais.
🟠 Geopolitikos panorama
🛢️ Vidurio Rytai / Energetika
Karas baigėsi taip pat greitai, kaip prasidėjo. Po birželio 10 d. JAV smūgių Iranui ir Teherano grasinimų uždaryti Hormūzo sąsiaurį, birželio 17 d. Trumpas ir Irano prezidentas Pezeshkianas pasirašė supratimo memorandumą, vakarieniaudami su Macronu Versalyje po G7 viršūnių susitikimo. Sutartos 60 dienų paliaubos derėtis dėl galutinio susitarimo. Birželio 18 d. Hormūzas vėl atvertas, birželio 20 d. Trumpas pažadėjo jokių mokesčių už praplaukimą. Nafta, kuri šoktelėjo karo metu, sugrįžo žemiau 73 dolerių. Struktūrinė išvada: karo premija dingo, bet 14 punktų rėmas neturi vykdymo mechanizmo branduolinei daliai. Ramybė pirkta laiku, ne taika.
🇺🇦 Ukraina
Fronte nieko gero: Rusija tebevaldo apie 20 procentų Ukrainos teritorijos, 2025-aisiais užėmusi beveik 5 000 kvadratinių kilometrų. Karas tęsiasi, Ukraina atsako dronų smūgiais į Rusijos naftos infrastruktūrą. Bet pinigų geografija pasikeitė: 2026-aisiais didžioji dalis amerikietiškų ginklų ateina netiesiogiai, kitų šalių finansuojami pirkiniai iš JAV. Europa perima naštą. Vokietija paskelbė 11,5 mlrd. eurų paketą, didžiausią tarp visų, Norvegija apie 7 mlrd., o ES lyderiai patvirtino 90 mlrd. eurų paketą 2026–2027 metams kaip lengvatines paskolas iš bendro biudžeto. Kyjivas savo gynybos poreikius 2026-iesiems vertina 120 mlrd. dolerių. Ekspertai pesimistiški, kad karas baigsis šiemet, bet tikisi, jog rimtos derybos prasidės. Skaičiai aiškūs: Amerika atsitraukia, Europa moka, frontas laikosi ant europinio kvėpavimo aparato.
🇨🇳 Kinija / JAV
Po vasario Aukščiausiojo Teismo sprendimo, panaikinusio dalį 2025 m. Trumpo tarifų, Vašingtonas perkalibruoja strategiją. Birželio 2 d. prekybos atstovai pasiūlė naują 12,5 procento tarifą Kinijai dėl priverstinio darbo tyrimo pagal 301 straipsnį. Tuo metu juanis, IMF vertinimu, nuvertintas 8,5 procento, o naujesni skaičiavimai mini iki 18 procentų. Kinijos eksportuotojai, praradę JAV rinką, sukasi į besivystančias šalis. Tylus prekybos karas tęsiasi kitomis priemonėmis.
🇷🇺 Rusija / sankcijos
ES dinaminis naftos kainų lubų mechanizmas turėjo automatiškai kilti nuo 44,10 iki 70 dolerių už statinę liepos 15 d. dėl Irano sukeltos pasiūlos įtampos. Briuselis svarsto šį kėlimą stabdyti, kad Vidurio Rytų kainų šuolis nepripumpuotų Maskvos pajamų, ir derina su G7 atidėjimą iki 2027 sausio. Sankcijos prieš naftą griežtinamos, bet karas regione joms pakišo koją.
🇪🇺 Europa politiškai
Birželio 18–19 d. Europos Vadovų Taryboje kilo netikėtas konfliktas. Tarybos pirmininkas Antonio Costa du kartus kreipėsi į Maskvą, zonduodamas, ar Briuselis galėtų perimti taikos derybas iš Vašingtono. Merzas ir Macronas, palaikomi Baltijos šalių, Danijos ir Nyderlandų, jį aštriai sudraudė: neturi mandato veikti kaip tarpininkas. Vokietija ir Prancūzija stumia idėją, kad bet kokios derybos su Rusija turi eiti per europinę troiką, Paryžių, Berlyną ir Londoną. Tarp eilučių: Europa ginčijasi ne dėl to, ar derėtis, o dėl to, kas laikys mikrofoną.
🩵 Lietuva ir Baltija
- Rekordinis gynybos biudžetas veikia. 2026-aisiais gynybai skirta 4,79 mlrd. eurų, arba 5,38 procento BVP, antras rodiklis NATO. Įsipareigojimas: ne mažiau 5 procentų BVP 2026–2030 metams. Apie 60 procentų lėšų eina modernizacijai pagal NATO standartus.
- BALTOPS 2026. Birželio 4–19 d. Baltijos jūroje vyko vienos didžiausių NATO karinių jūrų pratybų, vadovaujamų JAV Šeštojo laivyno, su 15 valstybių. Demonstracija laiku, kai Hormūzas blaškė dėmesį, o Rusija provokuoja rytinį sparną.
- Nauja gynybos architektūra. Vokietijos ir Nyderlandų korpusas, dislokuotas Miunsteryje, priskirtas Estijos ir Latvijos gynybai. Papildomas sluoksnis labiausiai eksponuotame Aljanso flange.
- Baltijos gynybos linija pildosi. Latvija užbaigė 280 km tvorą prie Rusijos sienos, planuojama virš 1 000 bunkerių. Lietuva pradėjo pirkti karinės inžinerijos įrangą pasienio sandėliams, planuojama beveik 3 000 bunkerių. Betonas ir spygliuota viela kalba garsiau nei deklaracijos.
- Baltijos šalys EVT konflikte stojo prieš Costą. Vilnius, Ryga ir Talinas palaikė Merzo ir Macrono liniją prieš savavališką Costos kreipimąsi į Maskvą. Baltija nuosekli: jokių derybų be aiškaus mandato ir be mūsų balso prie stalo.
- Linas Kojala primena, kad JAV privačiai siunčia žinią NATO, jog įsipareigojimai, įskaitant 5 straipsnį ir branduolinį atgrasymą, nesikeičia, o kariai iš rytinio sparno neišvedami. Tuo pat metu ekspertai įspėja, kad Rusija ruošiasi tolesnei agresijai, o oro erdvės pažeidimai ir kontrabandiniai balionai virš Lietuvos jau tapo kasdienybe.
🌡️ Grafikų termometras
Lemiamas klausimas, ar ilgasis obligacijų galas patvirtins dolerio ralį. Kol 10 ir 30 metų pajamingumas atsilieka nuo 2026 viršūnių, DXY proveržis lieka neįtikinamas. Auksui realistiškas ciklo dugnas birželio pabaigoje–liepos viduryje su galimu trumpu nardymu žemiau 4 000. Aukso bulius gyvas tik virš 4 400, žemiau jo atsiveria kelias link 3 400. BTC tikėtina ieškos 60 000 dugno, invalidacija ralio scenarijui, jei tvirtai grįžtų virš 70 000. Stebėti PCE infliacijos duomenis kaip kitą katalizatorių Fed retorikai.
🎙️ Ką sako balsai šią savaitę
🟣 Kur nesutampa
Šią savaitę balsai išsiskaidė į tris aiškias stovyklas, ir skirtumas ne dėl kainos, o dėl mechanizmo.
Stovykla A · Defliacinis sprogimas (Howell, Zeberg, Cowen). Likvidumas traukiasi, AI burbulas plyšta, auksas ir BTC dar kris, recesija ateina. Vanduo slūgsta ir nieko negelbės, kol nelūš.
Stovykla B · Reflacijos pauzė (Hayes). Tai tik įkvėpimas prieš kitą bangą. AI skola sprogs, valdžia bus priversta spausdinti, ir kaip tik tada BTC lekia link milijono. Kuo skaudesnis kritimas, tuo galingesnis atsakas.
Stovykla C · Struktūrinis aukso bulius (Gromen, Alden). Trumpalaikis kritimas nekeičia skolos matematikos. Deficitas ir suverenios skolos burbulas verčia auksą kilti, nesvarbu, kaip atrodo kitas ketvirtis.
Kas išspręs ginčą: ar likvidumo trauka virsta kredito įvykiu. Jei lūš (Hayes, Alden teisūs), centriniai bankai bus priversti spausdinti ir reflacija laimi. Jei nuleidimas lėtas ir be lūžio (Zeberg, Cowen), defliacija valdo scenarijų. Stebėti tris daiktus: 2 ir 10 metų pajamingumo skirtumą, MOVE indeksą ir ar Fed pradės pumpuoti likvidumą per bankų sistemą, kaip aprašo Gromenas. Tai termometrai, ne nuomonės.
🟡 Ciklų atnaujinimas
- Howello likvidumo ciklas: viršūnė praeityje. Nafta, MOVE ir doleris nukirto apie 20 procentų pasaulio likvidumo. Įžengiame į slūgstančią fazę.
- Zebergo recesijos modelis: kulminacinė viršūnė ir lūžis. Reali ekonomika prastėja po paviršiumi, defliacinis sprogimas priekyje.
- Hegemoninis ciklas: vėlyva stadija. Hegemonas naudoja savo įrankį, dolerį ir Fed, valiutai ir kainų stabilumui ginti per griežtą pinigų politiką, rizikingo turto kainų sąskaita. Periferijos konfliktai (Iranas) siunčia pasiūlos šokus, sąjungininkai (Europa) priversti patys finansuoti savo gynybą.
- BTC ciklas: Cowenas datuoja viršūnę 2025 spaliu, dabar vėlyvo ciklo virškinimas, dugnas apie 2026 spalį.
- Skolos siena: suverenios skolos burbulas (Gromen) plius 1,5 trln. AI skolos (Hayes). Du burbulai, viena likvidumo trauka, klausimas tik kuris pirmas suskils.
👁️ Stebėti kitą savaitę
- JAV PCE infliacija. Pagrindinis Fed mėgstamas matas. Jei karšta, sustiprins Warsho vanagišką liniją ir doleris dar kils. Jei vėsta, atvers ginčą dėl taškų grafiko realumo.
- Ilgojo obligacijų galo elgesys. Ar 10 ir 30 metų pajamingumas pradės kilti link 2026 viršūnių. Tai vienintelis dolerio ralio patvirtinimas arba paneigimas.
- Aukso ciklo dugnas. Birželio pabaiga–liepos vidurys. Ar 4 000 palaikymas laikys, ar atsivers kelias link 3 400.
- Irano paliaubų 60 dienų laikrodis. Be vykdymo mechanizmo branduolinei daliai memorandumas trapus. Bet koks įtrūkimas grąžins naftos premiją.
- ES naftos kainų lubų sprendimas. Ar Briuselis stabdys liepos 15 d. kėlimą iki 70 dolerių, kad neprileistų Maskvai papildomų pajamų.
- AI ir puslaidininkių akcijos. Po Broadcom ir Micron kritimų sektorius lemiamas visai rizikai. Atsigavimas ar tolesnis slydimas nustatys nuotaiką visai rinkai.
- BTC ties 60 000. Ar vasario dugnas laikys. Tai riba tarp Coweno techninio atšokimo ir gilesnio ciklo dugno.