Vairas perduotas
Naftai krentant 16 procentų ir auksui sukantis prie 4 500 dolerių, svarbiausias šios savaitės įvykis buvo ne kaina, o tai, kad Federalinį rezervą perėmė naujas vairuotojas. Klausimas nebe „kada kirps”, o „kas dabar valdo spausdinimo mygtuką”.
Gegužės 22 dieną Kevinas Warshas oficialiai perėmė Federalinio rezervo vairą. Senatas jį patvirtino 54 prieš 45, o Jerome’as Powellas pasiliko valdyboje, pirmą kartą per 75 metus buvęs pirmininkas neišėjo pro duris. Atrodo techniška, bet po šituo slypi giliausias hegemono įrankio klausimas.
Warshas garsėja kaip infliacijos vanagas. Prezidentas, jį pasiūlęs, garsiai nori pigesnių pinigų. Tas pats Warshas tyliai pratęsia naują atsargų valdymo pirkimų (RMP) programą, kurią Arthuras Hayesas vadina tyliuoju pinigų spausdinimu. Vanagas retorikoje, balandis balanse.
Štai kodėl tai ne įvykis, o mechanizmas. Hegemonas turi vieną įrankį, brangesnį už lėktuvnešius, gebėjimą spausdinti rezervinę valiutą be pasekmių. Kai to spausdinimo vairą perima žmogus, kurio mandato kilmė politinė, rinka nebeklausia apie palūkanų kelią. Ji klausia, ar centrinis bankas dar nepriklausomas.
Hierarchijoje: L2 (hegemono įrankiai) po įtampa, maitina L3 (fiskalinė dominantė), matosi L4 (auksas, obligacijų ilgas galas, BTC).
Vanagas, kuris spausdina. Jei pinigų sargas tyliai daro tai, ko viešai gėdijasi, kam tikėti retorika. Ciklas visada baigiasi ne sprendimu, o tuo, kad spausdinimas tampa privalomas.
Rinkų momentinė nuotrauka
Fed
Palūkanos 4,25 iki 4,50 procento, laikomos penktą posėdį iš eilės. Bet svarbiausia ne skaičius, o personalija. Warshas perėmė vairą gegužės 22, o po balsavimu balanse jau sukasi atsargų valdymo pirkimai (RMP), tylioji likvidumo srovė. Powellas liko valdyboje stebėti.
ECB
Indėlių palūkanos 2,00 procento, sprendimas vieningas. Bet Lagarde pripažino, kad infliacijos rizikos į viršų ir augimo rizikos į apačią sustiprėjo. Euro zonos infliacija šoktelėjo iki 3 procentų, varoma karo energijos kainų. ECB sėdi tarp dviejų ugnių, ir tai vadina laukimu.
BOJ ir PBOC
Japonija laiko 0,75 procento, bet jena prie 159, o Finansų ministerija jau išleido apie 35 mlrd. dolerių intervencijoms, kai jena praslydo už 160. JGB ilgo galo pajamingumas prie aukščiausių lygių per beveik 30 metų. Kinijos juanis stipriausias nuo 2023 vasario, PBOC fiksavimas 6,8288, varomas dirbtinio intelekto eksporto bumo.
Sintezė: trys didieji centriniai bankai juda skirtingais greičiais. Fed tyliai pumpuoja likvidumą, ECB įstrigo, BOJ vėluoja, o juanis kyla. Tai ne koordinacija, o divergencija. O divergencija reiškia kapitalo srautų persidalijimą, ir auksas tai jau kainoja.
🛢️ Vidurio Rytai / Energetika
2026 metų Irano karas, prasidėjęs vasario 28, lieka pasaulinės naftos ašis. Hormūzo sąsiauris vis dar veikia apie 5 procentų ikikarinio laivų srauto. Šią savaitę JAV ir Iranas pasiekė 60 dienų paliaubų rėmą su pažadu sąsiaurį išminuoti ir atverti. Trumpas dar nepasirašė, ginčas dėl suvereniteto, branduolinės programos ir sankcijų lieka. Struktūriškai: nafta krenta ne todėl, kad atsivėrė, o todėl, kad rinka kainoja viltį atsiverti.
🇺🇦 Ukraina
Trumpas paskelbė trijų dienų paliaubas gegužės 9 iki 11, su tūkstančio belaisvių mainais iš kiekvienos pusės. Bet tai vienkartinis epizodas, ne lūžis. Putinas tęsia nukariavimo karą, derybos sustojo be aiškios datos. Diplomatijos fronte Merzas pasiūlė Ukrainai asocijuoto nario statusą ES, dalyvavimą be balso teisės, ir tai pavadino realybe, nes pilna narystė artimu metu „nerealistiška”. Zelenskis pasiūlymą atmetė. Ekonomiškai Ukraina lieka priklausoma nuo donorų, o atstatymo klausimas atidėtas, kol nėra paliaubų.
🇨🇳 Kinija / JAV
Vicepremjeras He Lifengas skambino Bessentui ir Greerui ruošdamas viršūnių susitikimą, nors abi pusės ką tik vėl uždėjo apribojimų po metų prekybos paliaubų. Juanis stiprėja antrą mėnesį iš eilės, varomas dirbtinio intelekto eksporto. Taivanas gegužės 8 patvirtino 780 mlrd. Taivano dolerių specialų gynybos biudžetą, apie 25 mlrd. dolerių.
🇷🇺 Rusija / sankcijos
ES balandžio 23 priėmė 20-ąjį sankcijų paketą, taikantį Rusijos SGD tanklaivių ir ledlaužių aptarnavimui bei terminalų paslaugoms. Šešėlinis laivynas jau 557 laivai. Karas Hormūze kelia naftos kainas, o tai laikinai pildo ir Maskvos, ir Teherano iždą.
🇪🇺 Europa politiškai
Merzo reitingas nukrito iki minus 48, sparčiausias smukimas tarp Europos lyderių. Jis pradėjo kryžiaus žygį prieš ES reguliavimą ir kartais Briuselyje puola Komisiją taip aštriai, kad kiti lyderiai stoja jos ginti. Vokietijos kanclerio silpnumas namuose tiesiogiai silpnina ES gebėjimą kalbėti vienu balsu.
🌍 OPEC+
Kartelis patyrė smūgį, JAE pasitraukė. Pirmas posėdis be JAE nutarė birželį kelti gavybą 188 tūkst. b/d, mažiau nei gegužės 206 tūkst. 41-asis ministrų posėdis birželio 7. Kai didžiausias gavybos drausmės sergėtojas ima byrėti, kainos grindys tampa minkštesnės.
JAE išėjo, Hormūzas pusiau uždarytas, o nafta vis tiek krenta. Ką rinka mato, ko nematome mes. Gal tik tai, kad karo nuolaida išgaruoja greičiau nei karas baigiasi.
- Biudžeto finišas. Seimas baigė antrąjį svarstymą ir šią savaitę galutinai balsuoja dėl 2026 metų biudžeto. Ginčas dėl papildomų 116,8 mln. eurų, didžioji dalis švietimo darbuotojų ir pareigūnų atlyginimams.
- Rekordinė gynyba. 4,79 mlrd. eurų, 5,38 procento BVP, aukščiausias rodiklis visame NATO. Apie 60 procentų tenka kariuomenės modernizacijai ir nacionalinės divizijos kūrimui.
- Dronas Latvijoje. Gegužės pradžioje nukrypę Ukrainos dronai nukrito Latvijos teritorijoje, vienas sprogo prie naftos saugyklos. Vilnius ir Ryga paragino NATO stiprinti oro gynybą.
- Infrastruktūros fondas. Energetikos ministras Vaičiūnas su Baltijos kolegomis nori, kad ES skirtų bent 2 mlrd. eurų kritinės infrastruktūros apsaugai.
- NATO rytinis flangas. Pranešama apie planus dislokuoti tris papildomas divizijas Baltijos regione. Baltijos šalys jau gauna apie 80 procentų SGD iš JAV, po to kai 2025 vasarį nutraukė ryšius su Rusijos energetika.
- Kojala. GSSC vadovas Linas Kojala šį mėnesį surengė 11-ąjį Vilniaus forumą, kur svarstyta, kaip atgrasyti smūgius žemiau NATO 5 straipsnio slenksčio. Jo tezė: Rusija pati yra didžiausia paskata NATO vienybei.
Grafikų termometras
Naftos kryptis binariška, ją lemia vienas Trumpo parašas. Jei rėmas griūva, WTI virš 95 grįžtų greitai. Auksas laikosi tvirtai, lūžis virš 4 600 patvirtintų naują koją. Akcijos pavojingoje aukštumoje su ramiu VIX, klasikinis savimi pasitikėjimo viršūnės bruožas.
Negaliojimo lygiai: BTC žemiau 70K atveria 65K · nafta virš 95 reikštų rėmo žlugimą · jena virš 160 vėl pakviestų intervenciją.
Ką sako balsai šią savaitę
Bazinis scenarijus: JAV įžengia į ilgą didelių fiskalinių deficitų laikotarpį, kurį 2026 lydės palaipsniui besiplečiantis Fed balansas finansų sektoriaus likvidumui palaikyti. Tai esą antras impulsas besivystančių rinkų akcijoms. Artima krizė mažai tikėtina, nes „nieko nesustabdo šito traukinio”.
Akcentuoja Fed naują atsargų valdymo pirkimų (RMP) programą kaip tylųjį pinigų spausdinimą. Jo logika: kai iždui reikia finansuoti deficitą, o bankų sistemai likvidumo, balansas plečiasi nepriklausomai nuo retorikos. Tai esą palanku BTC ir ETH į 2026.
Pasaulinis likvidumas pasiekė rekordą prie 189 trln., bet momentas blėsta, viršūnė tikėtina 2025 ketvirtas ketvirtis arba 2026 pradžia. Auksą, jo teigimu, varo Kinija, ir tai struktūrinis, ne spekuliacinis pirkimas. Patarimas: auksą ir kriptovaliutas pirkti tik kritimuose.
Mato baigiamąją kaitros viršūnę su S&P apie 7 500 taikiniu, kurį rinka jau pasiekė. Po jos recesija ne vėliau kaip antrą 2026 ketvirtį, tada defliacinis griūtis ir galimas 50 procentų kritimas. Įspėja, kad net auksas patirtų stiprų atsitraukimą, nes pinigų badas paima viską.
Su Howellu laikosi tezės, kad likvidumo ciklas gali tęstis į 2026, palaikydamas rizikos turtą. Skirtumas niuanse: Pal mato srovę, kuri dar gali pakelti BTC, kol Howell jau fiksuoja blėstantį momentą.
Pagrindinė tezė: NATO vienybės didžiausia paskata yra pati Rusija, ir aljansas nesutiks su nauja geležine uždanga. 11-ajame Vilniaus forume akcentavo grėsmes žemiau 5 straipsnio slenksčio, hibridinius smūgius, kuriems sunku sutelkti kolektyvinį atsaką.
Tikras konfliktas savaitę vyksta ne dėl naftos, o dėl ciklo fazės. Du stovyklos žiūri į tą patį 189 trln. likvidumo ir mato priešingybes.
Stovykla A, likvidumas dar varo (Hayes, Alden, Pal): Fed balansas tyliai plečiasi per RMP, deficitas verčia spausdinti, todėl kaitros viršūnė gali tęstis. Mechanizmas: fiskalinė dominantė reiškia, kad iždas valdo, o centrinis bankas privalo finansuoti.
Stovykla B, momentas jau apsivertė (Zeberg, Howell): likvidumas pasiekė viršūnę, momentas blėsta, darbo rinka rieda žemyn, pajamingumų kreivė statėja po inversijos, klasikinis recesijos pranašas. S&P prie 7 580 jau peržengė Zebergo viršūnės taikinį.
Kas išspręs: Fed balanso duomenys, ar RMP tikrai plečia balansą, ar tik kompensuoja. Kredito skirtumai. Birželio darbo statistika. Ir Warsho pirmieji žodžiai pirmininku, vanagas ar pasiduoda spaudimui kirpti.
- Howell likvidumas: viršūnė prie 189 trln., momentas blėsta. Pereinama nuo plėtros prie atoslūgio.
- Zebergo modelis: baigiamoji kaitros viršūnė dabar, recesija antrą 2026 ketvirtį, paskui defliacinis griūtis.
- Hegemoninis ciklas: L2 įrankis, Fed nepriklausomybė, po įtampa (Warsho perėmimas, Powellas lieka). Fiskalinė dominantė L3 gilėja.
- BTC ciklas: po 2024 perpjovimo, dabar korekcija su ETF nutekėjimu. Požymiai vėlyvos fazės.
- Skolos siena: apie 1,9 trln. dolerių grynosios emisijos 2026. Tai grindys ilgam galui, nepaisant kirpimų kalbų.
Stebėti kitą savaitę
- OPEC+ ministrų posėdis, birželio 7. Pirmas pilnas posėdis be JAE. Svarbu ne tik gavyba, bet ir ar kartelis nebyra.
- Trumpo parašas po Irano rėmu. Naftos kryptis binariška, parašas arba jo nebuvimas judins WTI dešimtimis dolerių.
- JAV darbo rinkos duomenys. JOLTS ir darbo vietų ataskaita (NFP), Zebergo recesijos sprogiklis. Bet koks silpnėjimas patvirtintų B stovyklą.
- Warsho pirmieji žodžiai pirmininku. Ar laikosi vanago retorikos, ar pasiduoda spaudimui kirpti. Tai iš naujo nustatys dolerio ir aukso lūkesčius.
- BTC 70K atrama. Praradus ją, atsiveria 65K. Reikia stebėti ETF srautų posūkį.
- Lietuvos biudžeto galutinis balsavimas. Ir gynybos lėšų paskirstymo detalės iš Vyriausybės.
- Auksas 4 600 ir jena 160. Aukso lūžis patvirtintų naują koją, jenos lygis vėl pakviestų Tokijo intervenciją.