Kovo 2-ąją Iranas uždarė Hormuzo sąsiaurį. Apie 18 milijonų barelių naftos per dieną, beveik penktadalis pasaulio pasiūlos, sustojo. WTI žalia nafta šoktelėjo 44 procentais per vieną mėnesį, $99 ribą perkirsdama pirmą kartą po 2022-ųjų. Žiniasklaida tai pavadino karu, analitikai , rizikos šoku. Nei vienas, nei kitas apibūdinimas neatspindi to, kas iš tikrųjų vyksta.
Iranas neuždarė Hormuzo norėdamas sunaikinti JAV ekonomiką: vienas blogas naftos mėnuo Washingtono nenugali. Jis tai padarė norėdamas parodyti, kad gali, ir kad pasaulis žiūrės. Tikrasis klausimas yra ne Irano drąsa, o tai, ką matė visi stebėtojai: hegemonas, kuris dešimtmečiais garantavo laisvą energijos srautą, šįkart negali nei sustabdyti blokados, nei pašalinti jos padarinių.
Petrodolerio sistema remiasi viena prielaida: nafta parduodama doleriais. Jei nafta parduodama doleriais, importuotojai , Kinija, Indija, Europa, Japonija , privalo laikyti dolerius, pirkti JAV obligacijas ir finansuoti JAV deficitą. Grandinė paprasta, bet trapi , ji veikia tik tol, kol kiti tiki, kad kitos alternatyvos nėra.
Hormuzo blokada šios grandinės nesulaužė. Ji ją patikrino. Nafta vis dar kotiruojama doleriais, DXY net šiek tiek sustiprėjo: baimė nukreipė kapitalą į tradicinius uostus, JAV iždo obligacijas. 10 metų pajamingumas peršoko 4.44 procentus , +40 bazinių punktų per mėnesį. Trumpuoju laikotarpiu šokas paradoksaliai stiprina dolerį. Tačiau mechanika, kurią Luke Gromen vadina „petrodolaro įtempimu”, veikia atvirkščiai ilguoju laikotarpiu: kai nafta brangsta USD kainomis, importuotojai moka daugiau dolerių už tą patį kiekį energijos. Jei turi alternatyvą, ją renkiesi.
Šiandien alternatyva egzistuoja ne politiniame lozunge, o operacinėje infrastruktūroje.
BRICS Pay sumažino dolerio naudojimą tarpusavio atsiskaitymuose maždaug dviem trečdaliais. BRICS Unit , valiutos krepšelis su 40 procentų aukso padengumu, veikia kaip Bretton Woods III prototipas: ne akademinis projektas, o sistema, kuria šalys jau naudojasi konkrečiuose sandoriuose. Zoltan Pozsar apie šią struktūrą kalbėjo teoriškai prieš kelerius metus; dabar ji pasirašo sutartis.
Hormuzo krizė čia veikia kaip pagreičio mygtukas. Kiekvienas $100 barelio mėnuo spartina klausimą, kuris dar neužduodamas oficialiai, bet skaičiuojamas finansų ministerijose: kodėl mokame už energiją valiuta, kurią kontroliuoja tas, kuris jos nebegali apsaugoti?
Tuo tarpu prieš menesi JAV įvyko kitas lūžis, mažiau pastebėtas žiniasklaidos. Aukščiausiasis Teismas nuosprendžiu paskelbė Trumpo tarifus, grindžiamus ekonominės avarinės galios aktu, neteisėtais. Administracija privalo grąžinti $165 milijardus jau surinktų muitų.
Tai reiškia, kad JAV valdžia negali per ekonominę prievartą priversti Samsung, TSMC ar bet kurio kito strateginio gamintojo perkelti gamybos iš Kinijos. Tas instrumentas , atimtas. Lieka karinis spaudimas, tačiau karinis spaudimas yra pati brangiausia jėgos forma: ją galima panaudoti vieną kartą, ribotame kontekste, ir tik tada, kai politinė kaina dar priimtina. Prieš Iraną , galbūt. Prieš Kiniją tai jau visiškai kitokia sąskaita.
Lyn Alden fiskalinės dominancijos sąvoka apibūdina momentą, kai valstybės deficitas tampa toks didelis, kad centrinis bankas nebeturi realios galimybės valdyti palūkanų normų nepriklausomai nuo fiskalinės politikos. JAV deficitas šiandien viršija 6 procentus BVP. Fed laikė normas 3.5–3.75 procento ir laukė. Tačiau rinka jo nelaukia , 10 metų pajamingumas kyla savo tempu, neatsiklausdamas. Tai fiskalinė dominancija praktikoje: ne teorija, o diagrama.
Auksas šią savaitę krito 23 procentais nuo sausio viršūnės. Daugeliui tai atrodė kaip paradoksas: geopolitinė krizė, o saugus turtas pigsta. Bet tai margin call dinamika, ne ideologijos pamoka. Kai portfeliai smunka, investuotojai parduoda tai, kas brangiausia ir likvidžiausia, kad padengtų nuostolius kitur. Auksas , pirmas eilėje.
Centrinių bankų pozicija nesikeitė. Pietų pasaulio institucijos kaupė auksą rekordiniu tempu du metus iš eilės, ir ši struktūrinė paklausa niekur nedingo. Koreguojasi spekuliacinė dalis, išpūsta iki sausio maksimumo. Signalas liko; burbulas sprogo.
BTC per mėnesį nukrito 10.6 procento, VIX šuoliavo iki 35, dabar grįžo prie 27. S&P 500 per metus minus 5 procentai. Rinkos nekolapsavo , jos koreguojasi tvarkingai. Kontroliuotas nuosmukis, ne panikos bėgimas. Skirtumas svarbus: jei investuotojai tikrai manytų, kad sistema lūžta, pardavimų dinamika būtų kitokia.
Trys procesai šią savaitę susikirto viename taške. Energijos srautų kontrolės garantija, petrodolaro sistemos stuburas, ėmė svyruoti Hormuze. Fiskalinė dominancija tapo aiškiai matoma 10 metų obligacijų rinkoje. Tarifų instrumentas buvo atimtas teisme. Kiekvienas iš šių procesų yra savarankiškas; kartu jie nusako tą patį: hegemonas vis dar labai stiprus, tačiau jam vis sunkiau versti pasaulį elgtis pagal savo taisykles.
Tai nėra katastrofos signalas. Tai struktūrinio posūkio signalas , ir skirtumas tarp šių dviejų yra esminis.
Kas toliau?
Jei nafta per artimiausius 60 dienų grįžta žemiau $80 ir išsilaiko , krizė buvo laikina ir sistema ją absorbavo. Jei $90–100 tampa nauja normalybe , kapitalas pradės perškaičiuoti petrodolaro prielaidas greičiau nei tikimasi.
M2 lėtėja: tik +4.9 procento metinis augimas žemesnis nei 2025 metų vidurkis. Pagal Michaelo Howello likvidumo ciklo modelį tai yra susitraukimo pradžia. Kai likvidumas traukiasi, BTC ir akcijų volatilumas didėja pirmas, trumpuoju laikotarpiu; auksas koreguojasi, bet vėliau susitraukimo fazėje tampa saugiu prieglobsčiu iš naujo.
Ir BRICS Pay tempas. Jei per šią krizę atsiskaitymų BRICS valiutomis dalis reikšmingai išaugo , tai bus patvirtinimas, kad Hormuzas de-dolarizaciją pagreitino, o ne sulėtino.
Toks pasaulis baugina, bet dar turėtų ir nudžiugint.