Dvi rinkos
Akcijos šią savaitę pasiekė rekordą. Tą pačią savaitę dešimties metų JAV obligacijų pajamingumas pasiekė aukščiausią lygį nuo 2002 metų. Viena rinka mato augimą, kita mato sąskaitą. Abi negali būti teisios.
🔴 Savaitės signalas
Akcijų rinka ir obligacijų rinka kainuoja skirtingus pasaulius. S&P 500 spalio 8 d. užsidarė ties 7 801,77, o per savaitę pakilo apie 1,2 procento o nuo metų pradžios jau +14 procentų (LPL Research). Tuo pat metu dešimties metų pajamingumas trečiadienį palietė apie 5,36 procento, aukščiausią lygį nuo 2002 metų, o po stipraus aukciono grįžo prie 5,28. Skirtingi šaltiniai viršūnę nurodo nuo 5,31 iki 5,365, todėl tikslus skaičius čia nėra svarbiausia.
Svarbiausia, ką pasakė Fedo rugsėjo posėdžio protokolas (spalio 7 d.). Rugsėjį komitetas vienbalsiai pakėlė normą iki 3,75–4,00 procento, o dauguma pareigūnų protokole teigė, kad dar vienas kėlimas iki metų pabaigos „tikriausiai būtų tinkamas“. Rinka tuo pačiu metu mato silpną darbo rinką (rugsėjį tik 29 tūkst. naujų vietų) ir spalio 28 d. kėlimo tikimybę vertina maždaug 20–25 procentų. Taigi Fedas kalba apie kėlimą, rinka kalba apie pauzę, o ilgasis galas kalba apie infliaciją, kurios nei vienas iš jų nevaldo.
Ciklo kalba tai reiškia štai ką: akcijų rekordą neša kelios dirbtinio intelekto bendrovės ir lūkestis, kad blogi duomenys atneš pigesnį pinigą. Obligacijų pirkėjas tuo netiki, nes naftos šokas ir deficitas pigesnio pinigo neleidžia. Kuris pasirodys teisus, parodys ne Fedas, o rinka: arba pajamingumas nukris, arba akcijos kris iki jo lygio.
📸 Rinkų momentinė nuotrauka
Šią savaitę paieška nedavė patikimų penktadienio uždarymų visiems turtams: akcijų ir aukso skaičiai iš LPL savaitinės ataskaitos bei rinkos suvestinių, pajamingumo intervalas iš kelių šaltinių. Ten, kur tikslaus lygio nėra, pateikiu intervalą arba nurodau, kad duomenų nėra. Ethereum, XRP ir VIX šįkart nepateikiu.
🔵 Centrinių bankų pulsas
Fed: žodžiai griežti, rinka netiki
Protokolas parodė, kad rugsėjo kėlimas nebuvo pavienis sprendimas. Dauguma dalyvių mato dar vieną kėlimą iki metų pabaigos. Kita vertus, po 29 tūkst. vietų rugsėjo ataskaitos kėlimo spalį tikimybė sumažėjo iki maždaug penktadalio. Šaltiniai nesutaria dėl infliacijos lygio: vienas nurodo rugpjūčio PCE 3,8 procento (bazinis 3,4), kitas bazinį 3,0, todėl šiam skaičiui tikėčiau tik atidarę Fedo dokumentą. Kitas posėdis spalio 28 d.
ECB
Naujo ECB sprendimo šią savaitę nebuvo, kitas posėdis spalio 29 d. Paieška nedavė patikimos informacijos apie šios savaitės ECB pareigūnų kalbas, todėl papildomų teiginių nedarau. Struktūrinė situacija ta pati kaip prieš savaitę: energija brangi, infliacija aukšta, augimas silpnas.
Sintezė
Fedas ir rinka išsiskyrė ne dėl krypties, o dėl to, kas svarbiau: infliacija ar darbo rinka. Kol šis ginčas neišspręstas, ilgasis galas neturi atramos, o doleris, kuris moka daugiau nei kiti, traukia kapitalą.
🟠 Geopolitikos panorama
🛢️ Vidurio Rytai / Energetika
Pirmadienį husiai pareiškė paleidę balistines raketas ir dronus į „Aramco“ objektus Rijade ir Churaise, Brent trumpam pakilo iki 103 dolerių. Kiti šaltiniai mini ir pirmadienio viršūnę netoli 109, tačiau datos jie nenurodo. OPEC+ lapkričio tikslų nekeitė, kitas susitikimas lapkričio 1 d. Fizinis srautas per Hormūzą pastarąją savaitę vertinamas apie 13 mln. barelių per dieną. Savaitė pagal LPL baigėsi plokščia, taigi rinka smūgius sugeria, bet rizikos premijos neatšaukia.
🇺🇦 Ukraina
Šią savaitę nepavyko rasti patikimų, datuotų pranešimų apie fronto pokyčius, todėl dėl jų nespėlioju. Žinoma tik tiek: Ukrainos vyriausiasis vadas Syrskis teigia, kad Rusijos puolimo tempas pirmą pusmetį sumažėjo daugiau nei perpus (tai Ukrainos pareigūno teiginys, nepriklausomai nepatvirtintas), o spalio pradžioje Ukraina pirmą kartą kovoje panaudojo balistinę raketą FP-7. Europos Komisija prieš kelias savaites pripažino, kad negali visiškai padengti Ukrainos papildomo 27 mlrd. dolerių gynybos poreikio. Derybų pažangos šią savaitę nematyti.
🇨🇳 Kinija / JAV
Naujų įvykių šią savaitę neradau. Galioja rugsėjo pabaigos susitarimas: abi pusės mažina muitus maždaug 30 mlrd. dolerių prekių, o prekybos susitarimas pratęstas iki 2027 m. sausio 10 d.
🇷🇺 Rusija / sankcijos
Šią savaitę patikimos naujienos nerastos. Rusijos biudžeto ir sankcijų vaizdas toks pat kaip W40: gynybos išlaidos auga, deficitas didėja.
🇪🇺 Europa politiškai
Šią savaitę svarbių sprendimų Briuselyje ar rinkimų rezultatų neradau. Vengrijos premjeras Magyaras rugsėjo 11 d. nurodė, kad Ukrainos narystės derybų naujus skyrius atidarytų tik tada, kai Kijevas padarys konkrečių žingsnių dėl vengrų mažumos. Tai ne šios savaitės naujiena, bet kryptis, kurią verta stebėti.
🌍 Kita
Brazilija. Spalio 4 d. pirmą turą laimėjo Flávio Bolsonaro (47,03 procento), Lula gavo 45,16. Antras turas spalio 25 d. Dauguma apklausų žadėjo Lulos persvarą, todėl tai staigmena. Pirmo tūro lyderis nuo 1985 m. visada laimėdavo galutinį. Dešinė laimėjo ir Senatą: 34 iš 54 išrinktų senatorių yra dešinės ar kraštutinės dešinės.
🇱🇹 Lietuva ir Baltija
- Deficitas 3,8 procento. Spalio 8 d. premjeras Sinkevičius pateikė 2027 m. biudžeto kontūrus: bendrasis deficitas apie 3,8 procento BVP, pajamos su ES lėšomis 22,04 mlrd. eurų, išlaidos 27,85 mlrd. Tai viršija Mastrichto 3 procentų ribą. Liberalų lyderė Čmilytė-Nielsen pavadino tai „dramatišku signalu“ ir kritikavo, kad nepaaiškinta, kaip skaičius gautas.
- Gynyba apie 4,8 mlrd. eurų. Tai šiek tiek daugiau nei šiemet (apie 36 mln. eurų), bet BVP dalis dėl ekonomikos augimo būtų mažesnė nei šių metų 5,38 procento. Ministras Kaunas nori 5,1 procento BVP, galutinis skaičius dar derinamas koalicijoje. Prioritetai: oro gynyba, Vokietijos brigada, nacionalinė divizija.
- Ką tai reiškia. Gynyba laikoma nekintama biudžeto eilute, todėl klausimas, kaip dengiamas deficitas (skolomis ar mokesčiais), tampa pagrindiniu rudens ginču. Seimas dar nebalsavo.
Lino Kojalos šios savaitės viešų pozicijų neradau, todėl jo čia nėra. Kitų Lietuvos naujienų (energetika, Seimo sprendimai) ši paieška nedavė, tad jų nerašau.
📈 Grafikų termometras
Prognozė (2–4 savaitės)
Bazinis scenarijus: pajamingumas 5,15–5,40 procento, doleris stiprus, akcijos pelno sezono pradžioje jautrios kiekvienam pajamingumo šuoliui. Ką keistų vaizdą: dešimties metų pajamingumas virš 5,40 procento (akcijų korekcija tampa tikėtina); Brent virš 109 dolerių; auksas žemiau 4 100. Atvirkščias signalas: pajamingumas žemiau 5,10 procento su silpnėjančiu doleriu.
🗣️ Ką sako balsai šią savaitę
Šią savaitę patikrinamų, datuotų Lyn Alden, Michael Howell, Henrik Zeberg, Luke Gromen, Raoul Pal, Peter St Onge, George Gammon ar Linas Kojala pozicijų paieška nerado. Jų nerašau, kad nepridėčiau spėlionių. Šis skyrius šią savaitę nepilnas.
⚔️ Kur nesutampa
Fedas prieš darbo rinką prieš ilgąjį galą
Griežtoji stovykla (Fedo protokolas). Infliacija per aukšta, dar vienas kėlimas iki metų pabaigos tinkamas. Argumentas: energija ir dirbtinio intelekto investicijų pakilimas laiko kainas aukštai.
Lėtėjimo stovykla (rinka). 29 tūkst. vietų rugsėjį ir kėlimo tikimybė spalį ~20–25 procentų reiškia, kad kitas žingsnis bus pauzė. Argumentas: darbo rinka sustoja greičiau, nei atvėsta infliacija.
Obligacijų rinka. Ji nepritaria nė vienai pusei: pajamingumas stovi prie 2002 m. lygio, nes ne Fedo kelias, o deficitas ir naftos šokas lemia infliacijos premiją.
Kas išspręs: spalio vidurio vartotojų kainų (CPI) duomenys ir spalio 28 d. Fedo posėdis. Jei infliacija neatvės, o darbo rinka dar silps, Fedas bus įstumtas į kampą.
🔄 Ciklų atnaujinimas
- Likvidumo ciklas: stiprus doleris ir 2002 m. lygio pajamingumas yra likvidumo suveržimas, nors akcijų indeksas to dar nerodo. Šią savaitę naujų Howell duomenų neradau.
- Recesijos modelis: darbo rinka (29 tūkst.) jau signalizuoja, akcijos dar ne. Klasikinis vėlyvos fazės išsiskyrimas.
- Hegemoninis ciklas: skolos kaina juda į viršų, o gynybos našta nukrenta ant sąjungininkų, kaip rodo Lietuvos 4,8 mlrd. eurų gynybos planas su 3,8 procento deficitu.
- BTC ciklas: šią savaitę nepatikrinta. Būklė tokia pati kaip W40: ketverių metų modelis dugną numatė šį spalį, o stagnacija ties 85 tūkst. yra testas.
👀 Stebėti kitą savaitę
- JAV CPI (spalio vidurys). Tiesioginis atsakymas, ar Fedas turi pagrindo kelti spalio 28 d.
- Dešimties metų pajamingumas ties 5,36 procento. Pralaužimas atvertų kelią link 5,5 procento ir spaustų akcijas.
- Pelno sezono pradžia JAV. Ar rekordinė akcijų kaina pagrįsta pelnu, ar tik pigaus pinigo lūkesčiu.
- Brent ir husių smūgiai. Kitas smūgis „Aramco“ infrastruktūrai gali nugalėti atsargų poveikį.
- Lietuvos biudžeto derybos koalicijoje. Ar gynybos dalis lieka 5,1 procento BVP ir iš kur dengiamas 3,8 procento deficitas.
- Brazilijos antras turas (spalio 25 d.) ir Serbijos rinkimai tą pačią dieną. Pirmo tūro lyderio statistika kalba už Bolsonaro.
- Spalio 28–30 d. centrinių bankų trejetas: Fedas (spalio 28), ECB (29), Japonijos bankas (30).